00:00:27:21 Somos un equipo autogestionado, responsable, proactivo y autónomo, con gran compromiso social, aportando el pensamiento científico y el desarrollo latinoamericano, promoviendo el uso de software para investigación en todas las áreas del conocimiento. Generamos contenido de alta calidad teniendo en cuenta las distintas necesidades del mercado.

00:00:53:08 Realizamos actividades gratuitas constantemente. Abordamos temáticas vigentes, aplicaciones especializadas y elementos metodológicos que te permiten interactuar y generar redes para la difusión de tus proyectos. Contamos con servicio de asesoría, consultoría y acompañamiento personalizado, certificaciones internacionales, entrenamientos especializados y talleres prácticos.

00:01:14:02 Nuestro principal objetivo es promover el uso de tecnología en el campo investigativo, generando un impacto significativo en la región y de esta forma contribuir a la creación de comunidad para compartir conocimiento. Te invitamos a ser parte de este gran equipo Software Shop.

00:01:39:24 Visita nuestra página web y conoce nuestros servicios. Software Shop, empresa líder en la implementación de herramientas analíticas y software especializado en Latinoamérica, les da la bienvenida a esta presentación. El día de hoy contamos con el acompañamiento del instructor William Zuluaga en Derecho y Economía, especialista en Gerencia de Proyectos, Certificado en Planeación Estratégica.

00:01:58:02 Más de 15 años de experiencia en la gestión financiera, compras y contratación de proyectos y en el primer proyecto de certificación de sello ambiental colombiano para productos eléctricos para la empresa líder mundial en sostenibilidad. Bienvenidos! Que muchas gracias por esa interesante presentación.

00:02:25:08 También de parte de la Universidad de Jaén en la que trabajo efectivamente en estas labores de análisis e investigación. Pues obviamente agradecerte estimada Elisa por esa, por esa bonita introducción. Y bueno, procedí entonces pues comenzará a conversar sobre sobre lo que mencionabas en relación a la empresa e quiero confirmar contigo, ya tengo acá acceso al video minimizado

00:02:45:10 Perfecto, entonces voy a compartir mi pantalla y vamos a comenzar un poco la conversación de mi pantalla compartida. Correcto. Perfecto. Ya vemos la presentación. Perfecto. Bueno, entonces se procede. Procede básicamente comentar o ir directamente a nuestra. A nuestra bonita charla en esta.

00:03:06:21 En esta tiempo que tendremos el día de hoy sobre el cómo utilizar las opciones reales. Y vamos a discutir este caso de éxito empresarial que basamos efectivamente en una publicación académica de la cual soy autor y que invitamos a que toda la comunidad pues la consulte en esta, digamos, en esta etapa académico tratamos de y por supuesto

00:03:21:18 con el permiso de la empresa, el ingeniero, tratamos obviamente de contar esa retrospectiva interesante. Cómo aplicar esta teoría de las opciones reales? El real option análisis, el real y llaman en inglés a, digamos, esta realidad que pasaba. Tuvimos la.

00:03:40:09 Antes de comenzar, yo quiero contar que tuvimos una sesión, digamos, de trabajo en su momento, cuando hicimos este paper con el equipo docente y con, por supuesto, con personas, los directivos financieros de la empresa, más la persona de planeación estratégica, la empresa que hace parte.

00:03:57:24 Eso es precisamente una de las autoras, la profesora Sandra Jimena Díaz. Es precisamente una era la directora de Planeación Estratégica, la empresa. Luego lo que queremos decir también con esto es que en, digamos, la teoría y la práctica deben acercarse cada vez más.

00:04:12:14 Entonces lo que tratamos de hacer con esto es básicamente contarle a la, a la, al público que nos escucha. Efectivamente, la la génesis de por qué surge este, este papel o este documento y por qué comentamos un poco sobre opciones reales en el marco de esto.

00:04:33:13 Bueno, entonces con eso en mente, vamos entonces a comenzar un poco sobre la conversación. Cierto? Tengo esta agenda es cinco puntos. Vamos a tratar de abordar los durante esta. Está este tiempo que tenemos esta hora. Seguramente muchos de ustedes ya lo saben en términos de su formación previa y demás.

00:04:50:21 Siempre voy a hacer un breve recordéis muy puntual sobre qué llamamos opción real. Cómo se relaciona la opción real con incertidumbre, la flexibilidad y dos tipos básicos de opciones real. Cierto? Y luego nos vamos a meter en el cómo hicimos lo que ustedes ven en ese paper.

00:05:14:11 Es decir, así es sencillo, es básicamente orientado hacia. Hacia un enfoque de la practicidad y de la realidad empresarial. Está estudiando el caso de estudio y entonces lo primero es proceder, es analizar qué es una opción real. Acá comentarle al público y en general, para que quede para las memorias de todos, hacer algo que parece obvio pero

00:05:34:28 que creo muy importante para que las personas se familiaricen con las opciones. Una opción es un derecho más, no una obligación. Hacer algo, entonces digamos que es algo bien fascinante ese concepto. Por qué? Digamos. Luego, cuando vamos a la práctica nuestra primera aproximación a una opción, les pongo el caso del tiquete.

00:05:53:07 Un tiquete aéreo es una opción porque usted tiene el derecho a subirse al avión, más no la obligación a subirse al avión. Sí, es algo bien fascinante el tema de pensar en opciones y por eso desde los 90 s ustedes han visto que se ha dado, digamos, un boom alrededor de pensar en las en las opciones como

00:06:13:22 derechos más no obligaciones. Tengo la opción de hacer algo, pero no la obligación de hacer algo. Tradicionalmente, en el mundo financiero las opciones nacen como instrumentos o productos financieros derivados de productos financieros ya vigentes. Entiéndase productos financieros como las acciones.

00:06:27:09 Entonces yo puedo tener un producto financiero llamado una acción o una participación en la empresa y puedo tener una opción sobre la acción. Entonces yo puedo saber, tengo, puedo tener el derecho a comprar la opción a la acción, más no la obligación a comprar la opción.

00:06:48:17 Entonces, si se dan cuenta, es como un producto financiero derivado. De hecho nace y la opción es un derivado, un instrumento financiero derivado de otro producto financiero, ya viene, digamos, su proceso. Allí comenzó a popularizarse el tema. Recordemos esto es algo ya muy, muy reconocido en la literatura financiera, pero que lo fascinante es que comenzó a aplicarse

00:07:08:28 en otras cosas que no necesariamente son estos activos financieros, como las acciones. Entonces comienza precisamente esta aplicación en las opciones reales. Entonces las opciones reales son derechos más no obligaciones. Por ejemplo, nos vamos a enfocar mucho en tomar acción en un proyecto.

00:07:27:12 Entonces vamos a hablar mucho de los proyectos como esa, como ese esfuerzo temporal que voy a tener que hacer asociado a unos esfuerzos obviamente en dinero y que por supuesto espero beneficios de esos esfuerzos, es decir, el proyecto de facto por definición de inversión, pues espera que tengamos beneficios asociados a la inversión.

00:07:48:06 Eso es algo que es totalmente claro un proyecto de inversiones esperan siempre beneficios futuros? No, pero va la pregunta qué pasaría si aparte de esos beneficios futuros que espero el proyecto? Qué pasaría si yo tengo más opciones en caso de que las condiciones durante el proyecto, durante el proyecto cambien?

00:08:03:18 Entonces, el proyecto que puede ser interesante en este momento, puede que no pueda ser, puede que su interés cambien, digamos, en tres años, dos años no lo sabemos, porque efectivamente la incertidumbre está siempre presente a la hora de tomar, digamos, inversiones y decisiones.

00:08:23:08 Entonces allí es donde efectivamente comenzar a tener valor las opciones reales como derechos, posibilidades de hacer algo más, no obligaciones de hacer algo, tiene que ver mucho con esas posibilidades que tiene la gerencia para tomarlo. Y esto también quiero que quede muy claro, es el tema de que la opción real existe, siempre y cuando usted tenga la

00:08:39:17 flexible y operativa ahí y usted como como tomador de decisiones de ese proyecto pueda hacerlo. Si para el caso de un tiquete, recordemos, usted podría decir compró el tiquete con mucha antelación, piensa que compró el tiquete hace seis meses para viajar a cierto momento?

00:08:58:00 Bueno, y también tiene que ver con lo que pasó recientemente, pero entonces usted compró el tiquete hace seis meses, pero se da cuenta faltando un mes, que efectivamente, por alguna condición previa, ese es ese viaje que iba a hacer, no lo puede ya realizar, entonces tiene el derecho, cierto?

00:09:15:02 A qué? Pues podría reprogramar su tiquete? Claro que sí, pero efectivamente, esa, esa flexibilidad de poder reprogramar, poderlo hacer, pues por supuesto tiene el beneficio es tener una opción, no es una opción, es un derecho a asistir para no una obligación asistir.

00:09:29:20 Mire lo interesante de comparar la opción real con un tiquete de con un tiquete aéreo, un ticket de vuelo aéreo. Entonces comenzamos con este primer símil y espero que este símil sirva para orientar la conversación que vamos a tener durante esta hora.

00:09:46:06 Entonces hay algo que quiero resaltar de este de esta parte es la las condiciones que en crearse o estructurarse en su contexto, eso es algo de hecho ese palabra, ese texto nace de un gran digamos, de una am, de un académico muy famoso.

00:10:05:10 Acá en Colombia dura mucho, se le ha escuchado el profesor Juan Benavides. Efectivamente, escribe esas de que efectivamente la aplicación de las opciones reales en Colombia, pues debe tenerse con una serie de condiciones propias que deben crearse o estructurarse en su contexto, entiéndase el contexto que les estoy planteando y la imposibilidad de tomar el vuelo del tiquete

00:10:22:15 o el contexto de un proyecto real en el cual tengo que efectivamente ver cómo lo puede? Cómo puedo yo ejercer ese ese derecho sin estar obligado a hacerlo? Entonces piensen en los ejercicios contractuales asociados a una, a un proyecto de inversión.

00:10:42:01 Todos estos temas contractuales asociados a las vigencias, a su. Esa decisión contingente. En caso de que pase algo, ocurre tal cosa. Es algo bien interesante pensar en las opciones en ese sentido. Bueno, entonces eso tengámoslo muy presente. Es la definición de opción real que traigo para ustedes y que espero que resuene en todos mis en todas las

00:11:03:13 personas que escuchan esta conferencia tanto actualmente como a futuro. Ahora, desde el punto de vista de lo que sigue, yo quiero profundizar sobre todo en el tema de cuál es el valor de una opción. Existen una serie de una opción real, particularmente el existen una serie de criterios mencionados por uno de los autores más reconocidos en opciones

00:11:27:00 reales que es Jonathan Mann. Casualmente el doctor Maní es una autoridad mundial en el tema Opciones reales y he tenido la oportunidad de estar de seguir su trabajo durante los años y básicamente está clarísimo a nivel a nivel de todos los académicos, un gran consenso es que la opción real vale, siempre y cuando se cumplan dos requisitos

00:11:52:03 al menos dos requisitos. La opción real tiene valor, cierto? Literalmente el tiquete tiene valor siempre y cuando se exista lo que llamamos la flexibilidad. Dice manejar, flexibilice, entiéndase la flexibilidad de la gerencia o la flexibilidad operacional. Es decir, que el gerente tomador de decisiones puede durante el momento en el que están dándose las condiciones del mercado, puede

00:12:04:26 participar y cambiar, cambiar y efectivamente hacer cambios. Por eso vienen los temas asociados a los contratos y esa facilidad que se tiene en algunos contratos. Recuerden que uno ya una vez se firmó, ya no hay vuelta atrás, sí.

00:12:25:27 Desconocido Entonces esos temas son bien importantes, entenderlos cuando existe alta flexibilidad, pues obviamente existe más opciones. Voy a ponerlo en el caso de un contexto concreto de una empresa. Cuando usted es el propietario y usted es el gerente, usted puede llegar a tener en la empresa más flexibilidad operativa y flexibilidad.

00:12:44:07 Flexibilidad gerencial. Por qué? Porque es que usted mismo hace las cosas. Por ejemplo, defino que efectivamente hoy embarcarme en un proyecto de inversión no tengo que digamos elevar esa consulta a una junta, a una junta de socios, sino que yo soy la misma, soy el 100% dueño de la empresa.

00:13:00:19 Luego, efectivamente, en esos casos la flexibilidad o la flexibilidad gerencial sería alta. Caso contrario, si tengo por supuesto que yo soy el gerente de la empresa, soy el gerente, pero no soy el dueño de la empresa. Automáticamente la opción de flexibilidad podría entenderse que está bajando.

00:13:15:29 Es decir, que no tengo tanta flexibilidad de tomar decisiones porque tengo que llevar esas consultas directamente hacia un proceso de revisarlo con la junta de socios. Entonces, vean ustedes que entre el bajo y el alto hay unos elementos muy importantes para entender sobre el valor de las opciones, no?

00:13:36:28 Y ahora miren lo interesante el tema asociado a la incertidumbre. Entonces, la incertidumbre tiene que ver con qué tanta incertidumbre hay. Si usted tiene baja incertidumbre, pues el valor de la opción es muy, muy bajo. Por qué? Porque efectivamente, si usted compró el tiquete y usted sabe que los tiquetes siempre están al mismo precio, pues no tiene

00:13:59:03 ningún problema. O digamos que las condiciones típicas de digamos que usted pueda programarse y decir mire, los precios de los tiquetes aéreos siempre van a estar tanto y siempre me ha salido más o menos a tanto. Bueno, pero cuando usted tiene más volatilidad, sí, recordemos, pensemos en el caso y con ese, con ese ejemplo que planteo de

00:14:21:08 la volatilidad, pues se imaginarán cuál fue la volatilidad en el precio de un tiquete en el marzo del 2020. Piensen en eso. Si efectivamente los precios de los tiquetes estaban altos, pero llegaba una cosa se llama una pandemia, declara por la Organización Mundial de la Salud y por supuesto, los precios de los tiquetes pues comienzan a bajar

00:14:37:18 , porque efectivamente la demanda cae por cosas derivadas asociadas a estas restricciones aéreas. Entonces, miren ustedes lo interesante e hasta qué punto el valor de la opción cambia, según la segunda, la volatilidad que existe en el precio del activo subyacente.

00:14:54:15 Si recordemos el caso nuestro, la opción se va a llamar el la volatilidad que existen en el valor del activo subyacente. Que el activo subyacente sería, pues por supuesto, el valor de un proyecto. Cuánto vale un proyecto en opciones reales?

00:15:13:04 Seguramente hay algunos de ustedes, académicos, que me escucharon, han escuchado que se aplican muchísimo en un sector, en sectores en los cuales los precios de los activos, pues por supuesto están muy marcados por esa volatilidad, particularmente en Colombia, un sector líder que ha aplicado las opciones reales es el sector del gas o el petróleo.

00:15:32:25 En este sector, obviamente la volatilidad en el precio del crudo, pues por supuesto altera el valor de los proyectos. Y por supuesto ese valor de los proyectos, pues hay que optimizarlo en. Ya desde hace ya más de una década están aplicando este tipo de opciones en esta industria.

00:15:46:28 Y efectivamente, cuando el precio está alto, está abajo. Pues por supuesto no es tan no es como tal. El valor del sí es alto o es bajo el precio. Lo que importa es la variación en los precios, lo que damos nosotros como volatilidad.

00:16:05:08 Esa variación en los precios, pues crea obviamente cambios en los precios de las de las opciones asociadas a ello. Entonces, aquí en el círculo rojo, lo que refleja básicamente es que la opción vale, siempre y cuando exista bastante flexible, operacional y bastante volatilidad.

00:16:21:02 Entonces ahí sería un valor alto en la opción. Es decir, el valor más alto de la opción estaría donde existen, donde usted puede llegar a tomar decisiones en contextos en los cuales existe mucha volatilidad. Entonces ahí viene el tema de que la opción real tiene más valor en esos escenarios.

00:16:43:14 Entonces con eso digamos, apunte un poco estos temas y voy a mi siguiente punto, que es el tema de bueno, estamos hablando en un abstracto, pero hablemos en concreto este tema en concreto para empresas o para proyectos? Existen al menos seis tipos de opciones, de los cuales seleccioné estos dos para que pudiéramos tener una conversación bien enfocada

00:17:00:29 La opción de expandir una operación. Entonces imagínense que estoy en un proyecto de inversión. El proyecto de inversión se hizo, se hace. Ejecuté el Una serie de recursos e inversiones está generando una serie de operaciones del proyecto y espero beneficios de ese proyecto.

00:17:27:09 Pero oiga, esto se hizo con una serie de supuestos, tal vez se hizo. Imaginémonos en nuestro sector de Leyland Gas. Se hizo con un supuesto del petróleo a 80 $. 70 $ barril. Sí, 70 $. Si eso se hace así, entonces uno pudiera considerar que tendría más opciones o tendría mejor posibilidad el proyecto si fueran o en todos lares Bariloche

00:17:48:12 en dólares. Entonces, en caso de que mejoren las posibilidades, puede que yo tenga efectivamente opciones para poder expandir la operación en mí, en mi industria y en Gazprom. Puedo llegar, puedo decir mire, si el precio del petróleo va por 90%, tengo obviamente un incentivo mayor para poder, obviamente esa tal vez extraer un poco más de petróleo en

00:18:07:14 esos casos. Esa sería como la primera lógica que uno haría. Entonces, cuando se tiene derecho a expandir el proyecto a través de inversiones futuras, si yo coloco más plata en el proyecto, pues me generaría más beneficios y tener la posibilidad de generar más plata en el proyecto es un derecho más, no una obligación.

00:18:31:07 Si lo tengo de esa manera sería una opción real. Sí. Curiosamente, esta opción de expandir se asemeja mucho a lo que llamaríamos nosotros en las finanzas. La opción americana es un call americano en el cual yo tengo la posibilidad de, digamos, de adquirir ese activo, porque efectivamente el precio del activo va a estar más alto.

00:18:46:14 Entonces eso, eso es bien interesante para también tenerlo presente. Y ahora hablemos de la opción siguiente, la opción de contraer la operación. Resulta que las condiciones del mercado no son favorables. Entonces hablemos del precio del petróleo. Entonces el precio del petróleo cae.

00:19:06:02 Hicimos el proyecto con un supuesto de que iba a estar a 80. Pero de pronto se fue a 50. Uf! Qué hacemos? Entonces, qué pasaría para la gerencia? Si se tiene la opción de que se pueda des invertir en el proyecto, retirar inversiones del proyecto o vender algunos activos en caso de que esas condiciones de mercado no

00:19:24:02 sean favorables. Entonces, esto es básicamente tener el derecho a poder desinvertir. O sea, es literalmente tener el derecho a, por ejemplo, tener un en ese caso es tener un paraguas justo cuando efectivamente tú tienes aumento, la probabilidad es que llueva.

00:19:45:21 Sí, pues eso vale, no? Entonces ese, ese precio de la opción financiera sería el precio de una opción put americana. Así que también le llaman la opción de poner cierto a un precio inferior. Entonces, en este caso, sería lo que valdría tener el derecho a colocar activos que efectivamente fueron valorados con una, digamos, con una un petróleo

00:20:02:06 de 80. Y ahora estamos a un petróleo a 50. Entonces esa, esa posibilidad es que alguien me compré los activos a 50 en momentos en los cuales no hice el ejercicio pensando en 80, 100. A eso le llamaríamos una opción e una opción de contraer.

00:20:16:02 Entonces la expansión y la contracción quise traerles acá para poder explicar el proceso. Entonces son opciones reales que existen, les recuerdo, existen, existen al menos seis opciones. Por ejemplo, hay una que se llama la opción del Wayra en sí.

00:20:33:13 Cierto, la opción, la opción de esperar y veremos. O sea que básicamente es la opción que me dan para esperar un tiempo y ver qué pasa en caso de que la incertidumbre asociada a un proyecto se se digamos, que se difumine o que un poco más clara la incertidumbre.

00:20:51:29 Esa opción de esperar también se puede valorar. La Wayra en sí también es una de las opciones que existen de esperar y veremos. Entonces es algo fascinante pensar en opciones. Simplemente con esto abro un poco la mente. Y también lo recuerdo en el marco de esta conferencia, el Dr Man y muchos autores señalan que una de las

00:21:11:28 principales dificultades para poder aplicar opciones reales en la práctica tiene que ver con el pensamiento en opciones reales. Si el real options thinking, o sea, cómo hacemos nosotros para pensar en opciones? Si entonces con estas dos lift quiero un poco tres slides, quiero un poco abrir la mente para que todos pensemos en dónde existiría una opción real

00:21:36:04 Listo. Entonces en este ahora vámonos en concreto a lo que nos llama para esta conferencia. En la aplicación de opciones reales utilizando software. Si e. Se basa precisamente en una serie de pasos. En una serie de pasos. Yo voy a demorarme un poco identificando el contexto de aplicación de las opciones.

00:21:55:04 Para el caso de hacer ingenieros. Y creo que ese es el paso. El 50% del trabajo que he, por ejemplo, que tuvimos que hacer para poder aplicar esto, digamos en la empresa en Chile se nos fue solamente identificando el contexto y aplicación de las opciones reales donde existirían o no opciones reales.

00:22:20:14 Sí. Entonces quiero que eso también que allí presente. Lo segundo es el tema asociado a identificar las variables de entrada que requiere para calcular la opción. Si tomamos información prestada de mucho conocimiento prestado de las opciones financieras, pues básicamente utilizamos para la para entender las opciones ese derecho más de la obligación, necesitamos a ver a cómo está

00:22:36:22 el activo. Cuál es el activo subyacente que estamos valorando? Cuál es el precio de ejercicio? Entiéndase Cuál será el precio al cual tomamos la decisión de ejercer o no ejercer la opción? Si es el interesante, cuál es el precio de referencia o ejercicio que tomamos allí de referencia?

00:22:52:16 La vía de la opción, o sea, cuánto tiempo tenemos? Recordemos el caso del tiquete. Tenemos tiene para confirmar que efectivamente va a viajar para el momento? Sí, ese es un tema interesantísimo, el factor de volatilidad. Es decir, qué tan volátil es ese activo subyacente?

00:23:06:09 Estimar la volatilidad, es decir, precios de activos subyacentes, toda una ha sido todo un reto durante años. El doctor Mun tiene sendos papers alrededor de cómo estimar la volatilidad. Los invito a que lo consulten. Hay varios temas allí.

00:23:22:28 Yo hice un para este ejercicio. Nos enfocamos en un enfoque un poco más de Practitioner, que es el enfoque Julia y Papu de eso. Seguramente ustedes lo han escuchado que son autores bastante orientados hacia el tema de la de orientarnos hacia la realidad para ver cómo aplicamos las opciones.

00:23:33:17 Tres Ellos a utilizar un método muy sencillo es el calcule la volatilidad, pero que tiene sus riesgos, tengamos eso presente. Es decir, el cálculo de volatilidad es cuando yo me pongo a decir esta es la volatilidad, este activo subyacente.

00:23:50:08 Estoy obviamente corriendo un riesgo de de sesgo es que sea muy alto, muy bajo de valor de la volatilidad. Por eso el tema es si tenemos data mejor, pero si no tengo data pues vemos con ese vamos con ese, con esa, digamos, dificultad.

00:24:03:02 La tasa libre de riesgo muy, muy conocida en el mundo de las finanzas, pues está obviamente relacionada con los rendimientos del tesoro de los activos de un activo que se entendería libre de riesgo como de los bonos soberanos de los países.

00:24:19:22 Bueno, en este caso la tasa libre de riesgo internacionalmente conocidas, pues los famosos todos las los bonos del Tesoro a cinco o diez años Que Se Tengan Dependiendo de Que Se Seleccionen los rendimientos el Filtro MAJORITY Esos de esos Bonos, pues Sería Como Nuestro Ejercicio de Relato de referencia.

00:24:34:19 Por supuesto, eso es un valor. Es una es un precio de mercado. Está cambiando continuamente, se toma criti de acuerdo al valor del precio y los activos. Y obviamente eso le permitiría al tomar decisión, comparar siempre el proyecto versus esa tasa libre de riesgo.

00:24:49:01 Sí, o sea, asumir el proyecto tiene riesgo. Comparemos eso contra la tasa de libre riesgo. Lo utilizamos, por supuesto, a la hora de el cálculo para poder descontar los flujos de caja. Tengamos eso muy presente. O sea, tenemos una serie de proyectos a futuro y vamos a utilizar esta.

00:25:06:21 La tasa libre de riesgo para efectos de es contar el flujo de caja. Sí, obviamente con más elementos que todos sabemos alrededor del famoso cálculo del costo del patrimonio asociaban modelo capital es el modelo, o sea Pemex y los factores del árbol binomial.

00:25:24:08 Vamos a comentar un poco que es un árbol binomial y la construcción del árbol binomial. Vamos a hablar un poco de esto, de cómo se hace realmente. Vamos a mencionar como lo hicimos en este momento y el cálculo, estos valores, estos factores en el árbol binomial se supone que se hace de derecha a izquierda, porque es ahí

00:25:41:02 el árbol binomial es para que me lo entiendan, es muy similar a un árbol de decisión. Ya les muestro un ejemplo en árbol de decisión que hicimos para este proyecto, pero el árbol de decisión básicamente son tengo una serie de alternativas y esa serie de alternativas va con un van con unas incertidumbres y esas incertidumbres una vez

00:26:01:02 que saben me permiten tener más alternativas que luego generan más incertidumbre. Entonces a la final el árbol binomial es una, digamos, es una reflexión más cuantitativa, utilizando el modelo binomial para el cálculo del valor de las opciones. Sí, recordemos que por no calcular el valor de una opción, por un método del binomial cierto está el modelo Black

00:26:17:16 Souls, que son modelos que existen allí. El enfoque practitioner de culpa, pues es un enfoque. Se entiende mejor las opciones reales si la gente las puede visualizar relacionada con el paso uno. Es decir, si usted puede saber efectivamente cuál sería el valor de la acción.

00:26:30:24 Barrio abajo, el árbol binomial permite hacerlo tal. Ves el árbol de la. El modelo Black Souls es un poco más caja negra y tenía un valor de resultado allí y eso y tiene un poco de dificultad más más amplia para el cálculo.

00:26:52:07 Entonces eso tiene sus sus impactos y al final el paso seis es analizar los resultados. O sea, se enfoca en esos seis pasos. Digamos la aplicación de la valoración de las de las opciones reales según cada EPA. Pues entonces lo primero que voy a comenzar es a identificar el contexto para nuestro caso que nos invita el día

00:27:12:20 de hoy. Entonces nuevamente nuestro caso está basado en este documento, con gusto se las comparto. Voy a compartir el enlace acá en el chat si quieren ustedes acceder a él. Entonces se los comparto en el chat. EM y allí aparece la información que utilizamos para el caso.

00:27:25:06 Entonces va a comenzar un poco con el paso uno. Recordemos que en seis pasos me enfocaré en el paso uno. Entonces me voy al paso uno. Contexto de aplicación. Entonces les voy a resumir un poco. Ya hicimos el ejercicio.

00:27:41:23 Puede decirse que casi la mitad. El papel fue identificar la historia empresarial de la empresa. Listo. Escuchen esto. Y el solo identificar qué le paso a la empresa. Supongo que esta empresa es una empresa que está muy relacionada al sector de construcción.

00:28:02:03O sea, es una empresa muy relacionada al sector de construcción. Es una empresa muy referente, por supuesto, en Colombia. Ustedes la han escuchado? Seguramente, pero entonces esta empresa nos dio la posibilidad a entender qué había pasado con su historia empresarial de una manera bastante en pro de la creación de valor académico y de valor social, a la

00:28:18:11 cual, por supuesto, le agradecemos mucho su compartir esos datos, no? La empresa básicamente comienza pensando la empresa se crea en los setentas. La mierda se crea en los setentas y la empresa comienza a tomar una serie de decisiones estratégicas.

00:28:37:02 Entonces la uno no puede crear la empresa en los setentas. Comenzar allí. Se establece en 1669. Se establece la empresa y comienzan a pensar en expandirse. Siempre se han expandido, expandió, expandió. Pero sobre todo, las grandes decisiones de la empresa comienzan a tomarse.

00:29:00:14 A nivel de las diferentes etapas. Entonces, si quisiéramos definir las ventas, las etapas de la empresa, típicamente la empresa comenzó desde 1997 hasta el 2013 en la internacionalización de su portafolio. Entonces nosotros como académicos definimos esa etapa. Es del 97 al 2013 como la internacionalización del portafolio.

00:29:23:01 Por qué? Porque en realidad la empresa tenía la opción de quedarse en Colombia listo o tenía la opción de expandirse por diferentes países de. Por diferentes países de. De Latinoamérica en particular, por ejemplo. Ellos ya estaban obviamente operando la empresa que en principio estaba trabajando.

00:29:47:18 Estaba trabajando en un sector normal. Es decir, la empresa está trabajando en el sector, hay largas y básicamente le salieron opciones de ir a trabajar, hacer proyectos de construcción de granjas y hacer temas de diferentes sectores. En entonces les voy a contar donde lo hablan las de Venezuela, República Dominicana, Costa Rica, Nicaragua, Perú y Panamá.

00:30:03:25 Es decir, estas fueron efectivamente operaciones que la empresa hizo e internacionales, sí. Entonces yo obviamente puedo decir que nos vamos a quedar con la demanda equipamento de nuevo portafolio y efectivamente, si existe ese nuevo portafolio tiene alta demanda.

00:30:23:10 Es que acá vienen los círculos en azul, en verde, círculos asociados a al estados de la naturaleza, el árbol de decisión que por supuesto pues impacta en la posibilidad y por supuesto, si hay alta demanda, pues uno puede comenzar a enfocarse tal vez en nuevos clientes, en un solo cliente, si hay demanda de corto plazo, si demanda

00:30:36:02 de corto plazo de largo plazo y si demanda el largo plazo, pues básicamente qué es lo que puede llegar a darse? Mire que estamos en este. En esto el software nos permite precisamente visualizar esto fue hecho en simulador.

00:30:57:11 Entonces el simulador tiene precisamente esta opción del group visual modular que te permite crear el árbol de decisión. Esto es algo que es muy importante a la hora de poder entender o identificar el contexto de aplicación. El mundo y muchos autores que trabajan en opciones real, lo primero que dicen es identificar el contexto y solamente pensar en

00:31:19:19 las diferentes opciones de te. Lo que puede hacerse es, digamos, la parte más importante de la aplicación de las opciones reales. Entonces por eso me dedico un poco a identificar, nos dedicamos un poco a identificar con la con la empresa, cuáles fueron esas etapas, entonces tratamos de resumirla, nos contaron toda la historia, estuvimos dos, tres sesiones de

00:31:42:13 dos horas cada una interactuando con la empresa para entender cómo ellos habían tomado las decisiones. Literalmente fue una recuento del pasado y bueno, de allí comenzamos a resumir esta que fue la primera etapa que es la internacionalización, ya es del 2013 al 2017, pues se tuvieron que se tomaron dentro de la organización otra serie de decisiones y

00:31:59:14 luego del 2017 al 2020 se tiene ya en este momento que son los resultados muy bonitos que tiene ahora la empresa. Una un proyecto de recuperación, digamos que por condiciones económicas sabemos que los proyectos van cambiando y por supuesto la dinámica de las empresas, sobre todo en una empresa tan proyectada.

00:32:15:08 Recordemos estas empresas son empresas que red, que si o si requieren proyectos, pues la empresa vale por sus proyectos. Es tan sencillo como eso a la yo poder decir que la empresa vale tanto plata hay, pues está muy asociado a qué proyectos de crecimiento tiene a futuro.

00:32:38:06 Esa es el tema. Quiero demorarme un poco en esta, que es lo que llamaríamos el proyecto de internacionalización. En este proyecto tenían la opción de expandirse, o sea que esa sería la opción real. Entonces, dentro de los pasos de identificación del contexto que sugiere popular, son efectivamente identifique cuál es la etapa e identifique cuál es la opción

00:32:52:27 que está inmersa allí, o sea, cuál es la opción que está embebida. La largo de o ellos tuvieron, pudieron y pudieron expandirse o expandirse. O sea, yo pude darme a mi mercado normal o me pudiera expandir internacional, pues es la primera, la primera decisión allí que se tomó.

00:33:16:01 Sí. Entonces, cuál es la el valor económico significativo, la exclusividad. Esa es una propia de las opciones. Ustedes seguro la han escuchado. Tiene que ver con otra vez, con para qué nos ponemos a pensar en opciones reales. Entonces los autores afirmamos que efectivamente la compañía pudo haberse convertido en el líder de mercado en Venezuela, en la República

00:33:33:18 Dominicana, en Costa Rica, en Nicaragua, en Perú y en Panamá, en diferentes etapas del tiempo. En cada año ellos estaban internacionalizar, o sea, Venezuela se internacionalizado en el 99, República Dominicana el 2002, Costa Rica en el 2002, Nicaragua en el 2003, Perú en 2004 y Panamá 2007.

00:33:51:17 Entonces por eso llamamos a esta etapa una etapa agresiva de de comenzar a internacionales, internacionalizar las operaciones y efectivamente la empresa toma esa decisión. Sí, porque por supuesto uno puede valorar el proyecto de cómo se ve la empresa sin internacionalizarse y con internacionalización.

00:34:09:04 Pues por supuesto que sí puede hacerlo. Y el valor del activo subyacente en este caso sería ese valor de esos contratos comerciales internacionales. Desde el 97 hasta el 2016 lo tomamos, es decir, tomamos efectivamente el valor del activo subyacente, como el valor de esos contratos.

00:34:24:20 Cuánto sería el valor o la empresa con esos contratos fuera? Sí, y que por supuesto es de pendiente. O sea, una de las características que tienen que verse con las opciones reales es que exista una un pago contingente.

00:34:43:05 Hago contingentes. Que si yo hago la opción. Si yo. Si yo utilizo esa acción, tengo un. O el beneficio que obtenga es derivado de si yo tomo la decisión de hacerlo. Si en este caso la Junta Directiva, los directivos de la empresa pudieron tomar la decisión de o nos quedamos en Colombia, nos internacionalizar.

00:35:00:11 O sea, no puede tomarse una medio decisión como se dan cuenta, los árboles descansan y las opciones reales son no puedo medio decidir. O sea, usted es blanco o es negro? No puede gris. Esa es la el primer supuesto alrededor de y queremos que si efectivamente es una decisión contingente por haberse tomado esto.

00:35:20:12 Qué vemos que la opción de la opción de crecimiento existía. Y que es que la vida es limitada, claro. Es decir, en los temas de la opción de expansión, miren lo fascinante que existe una vida limitada, porque por fectamente para que existe una opción real tiene que pasar como lo que pasa con los tiquetes, no?

00:35:36:15 O sea, tú tienes hasta cierto tiempo para decidir efectivamente si vas a volar hoy no, pero es que yo tenía mi tiquete comprado, visto y entonces ya voló el avión y tú no cambiaste el tiquetes que pasó? Pues no son ciertos de no nos dicen no show.

00:35:54:19 O sea, perdiste la platica, el tiquete. Existe una vida limitada asociada a la toma de la decisión? Si. Entonces nuestro supuesto como autores también derivaba de la conversación que tuvimos con los directivos de la empresa. Es que efectivamente existe una vía limitada, porque lo que no te comes tu se los comen otros.

00:36:13:17 Entiéndase, existe un supuesto de que la oportunidad mercado era llenada por otros competidores, es decir, otros jugadores dentro de esta empresa pudieron meterse en esos mercados y chao chao. O sea, yo como efectivamente empresa pierdo esa posibilidad. Ven que obviamente es difícil la estimación, por supuesto de cual es la vida no?

00:36:26:08 Entonces para que lo tengan allí presente no es lo que pudimos ver como autores en este caso, es que mágicamente todas las variables se coordinaron para poderlo aplicar. Por supuesto que no, pero que sí sabíamos que hay una guía implícita.

00:36:42:06 Es decir, si yo no entro al mercado tal si estamos hablando tal vez de un mercado, de un país, es más fácil saberlo a nivel de los años. Entonces nosotros hicimos el supuesto pues general para todo el proyecto, o sea, la internacionalización de todos los países la tomamos como un gran proyecto y ya ese es también el

00:36:59:06 supuesto que utilizamos. Entonces esto fue el paso uno para continuar aquí. Ustedes ven en este paso uno el doble clic. La identificación del contexto se basa en el ejercicio en que pues tomamos obviamente la proyección del flujo de caja libre de la empresa desde el 97 hasta el 2012.

00:37:13:18 Digamos pues que obviamente esa es nuestra opción real. Entonces lo que tomamos efectivamente es la proyección del flujo de caja libre. Ustedes ven acá un clásico cálculo del valor presente del flujo de caja libre, el fracaso flow de la empresa proyectado.

00:37:24:23 Cierto, esto es lo que son los datos reales. Es decir, esto es tomado de la data real, que fue lo que se calculó contra el flujo de caja libre. Utilizando obviamente los estados financieros. Tuvimos que reconstruir el pasado.

00:37:47:07 Como se dan cuenta, es como viajar en el tiempo y e irnos al caso. 11.997 los noventas. Tomar una decisión en los noventas también tengamos eso presente que tendrá cierta dificultad y recordemos que los noventas pues tienen una particularidad para nuestro caso colombiano, entonces tenemos esta inversión proyectada en de 8000, de 8 millones de dólares que tenía que

00:38:08:17 hacerse, en ese caso no era. Estos son valores en millones de dólares, visto entonces lo que vemos acá es básicamente que si yo proyecto 8000, pues tengo la posibilidad obtener estos flujos de caja libre, pero que no necesariamente son siempre, o sea, no esperemos que esto sea siempre perfecto, esto es un dar valores realizados del calibre y

00:38:21:29 por supuesto se hace la estimación del flujo de caja libre y se combina con el cálculo, por supuesto, del valor presente del proyecto. Qué pasó con el mal cálculo del del costo del capital del waiver? Ahora es costos capital el costo del capital.

00:38:36:16 Se hicieron proyecciones de cuál fue el costo del capital asociado a las condiciones propias. Recordemos que estamos tomando el modelo sea muy conocido en el mundo financiero, seguramente se lo han escuchado, sino con todo gusto podemos hacer hasta análisis y en conversaciones futuras al respecto.

00:39:02:16 Pero si estimamos que el 50% de las ventas fueran exterior afuera en el internacionales, entonces pues por supuesto uno pudiera comenzar a proyectar. Perdónenme un segundo. Disculpen que se me cayó la presentación. Dejen. Segundo, que mi presentación por algún motivo se cayó.

00:39:44:15 Me escuchan? William. Sí. Gracias. Muy bien. Perdón. Perdón. Mi tome por error. Aquí un cierre del documento, pero ya lo comparto nuevamente. Gracias. Disculpen. Ya estoy con ustedes otra vez. Listo. Ya volví a la presentación. Disculpen. Bueno. Entonces con el 50% del flujo de caja libre fuera.

00:40:03:05 Pues básicamente hicimos una estimación de cuál sería el valor. El activo subyacente es el valor de los proyectos internacionales en cierta medida. Entonces logramos entender una primera aproximación de cuál hubiera sido el valor de los proyectos internacionales, asumiendo que el 50% de esos de calibre fueran desde el exterior.

00:40:20:20 Esto fue un valor que nos dieron de estimación muy rápido a los señores de la empresa. Por supuesto, un análisis mayor o más con más detalle hubiera requerido, obviamente un análisis más concienzudo de todos los diferentes contratos para cada uno de los diferentes años, que por supuesto vimos que para efectos prácticos no nos daba tanto valor y

00:40:46:11 tomamos la decisión de simplemente irnos con este indicador de referencia del 50%. Listo. Entonces, dado esto, nosotros estimamos a hoy que en 1997 que la digamos que los proyectos de internacionalización serían, digamos de 2 millones de dólares, de, digamos, de posible facturación en ese momento, 2.7 millones $ que nos parece interés, nos parece interesante allí poderlo analizar y contrastar

00:41:03:13 Entonces, como ya tenemos el valor del activo subyacente, entonces lo que hicimos fue básicamente bueno. Tomemos ese valor del activo subyacente y utilizando el método Montecarlo, con ese valor del activo subyacente, estimemos cuál es el valor de la volátil y a los flujos de caja libre?

00:41:25:26 Entonces, recordemos, este es el modelo de eso. En este modelo, pues tratan de hacer una estimación muy rápida de, por supuesto, del valor de volatilidad. E Aquí está la volatilidad reflejada en ustedes, el coeficiente de variación. Esto se saca con obviamente recordemos que simulador lo permite obtener sin problema y permite obviamente que esto nos sirva para la

00:41:39:10 toma de decisiones, porque no nos podemos quedar pensando bueno, qué hacemos? Nos ayuda el software precisamente para eso? Entonces aquí con estas esto serían los parámetros con los cuales o las variables de cálculo con las cuales estimamos la volatilidad, entre otros diferentes factores.

00:41:57:01 Sí, estos son básicamente los parámetros que utilizamos para la determinación de la opción real, pero en particular me enfoco en el 62% que vino de allí el coeficiente variación. Recordemos, es un cálculo bastante, bastante directo que se hace allí, se hace una simulación, se hicieron así.

00:42:18:22 Hice una simulación de 10.000 ensayos para el valor presente del flujo de caja libre, digamos, internacional. Y allí nos dio este resultado y tratamos de estimar con ello la volatilidad. Recordemos es un método, uno de los métodos que existen tiene sus problemas, puede llegara sobreestimar la volatilidad y el problema es sobreestimar la volatilidad.

00:42:38:02 También es uno de los problemas que le achacan a las opciones reales es que a ver, el proyecto no está dando, pero usted quiere que porque recordemos el proyecto, el proyecto valdría. Cual es valor presenta un proyecto con opciones reales, pues el valor presente el proyecto sin opciones reales más el valor presente de las opciones reales.

00:43:00:07 Si. Entonces, por supuesto, eso es. Es una de las principales particularidades que le mencionan al modelo Opciones reales es que como que está en cierta medida sobreestimando los beneficios del proyecto. Sí, por supuesto. En finanzas somos pesimistas in extremis, es decir, el pesimismo que construye edificios y el optimismo que mantiene en pie los edificios.

00:43:13:25 Pues nosotros pues por supuesto. No, no tratamos de no ser optimistas en un sentido financiero optimista. Pues no, no es. O sea, no está tan bien visto en ese sentido. Entonces por eso tenemos que ser lo más precisos posibles.

00:43:27:15 Esto es, por eso este 62 viene, será que es muy alto, será que es muy bajo? No lo sabemos. Hicimos un primer cálculo porque es lo que nos daban los datos con los datos disponibles, luego, después según el modelo de Cocula.

00:43:45:25 PA Pues lo que hay que hacer es calcular los factores UP que es este un 87 son factores para calcular el binomial, entonces el factor AB se calcula utilizando la volatilidad y los parámetros previos que ustedes vieron. El factor down cero 54 y la probabilidad neutra el riesgo.

00:43:59:18 Que es básicamente asumiendo que para poder hacer el binomial necesitamos este parámetro para esto. Todos estos estos valores se utilizaron para calcular esto. Aquí les dejo las fórmulas para que vean como se calcula y les queda, por supuesto a modo de memorias.

00:44:14:19 Entonces estos son los factores el UP, el Down y el P. Cierto que se requieren para calcular el árbol binomial. Y ahí viene lo interesante, el paso cuatro para ya un cierre espacio para preguntas tiene que ver con cómo se construyó el árbol binomial.

00:44:33:21 Entonces recordemos que el valor del activo subyacentes los contratos cosa afuera no? Entonces aquí comenzamos a analizar este valor del activo subyacente y luego nos devolvemos. Desde el 2001 tomamos cinco años, digamos, para hacer lo más sencillo. Para el momento en el que miren el cinco años es porque efectivamente asumimos que comenzó a internacionalizarse.

00:44:51:13 La empresa tenía cinco años desde el 97 para poderse internacionalizar si era interesante, o sea, pues cuatro en este caso sería desde el 97, es el año 0 12344 años. Entonces lo que estamos diciendo es en el 2001 comenzó su primera internacionalización, cierto sea que fue la de República Dominicana.

00:45:06:00 Entonces dijimos listo, entonces usted quería internacionalizar este 2001, este tiene espacio para internacionalizarse, ese es el life span o el tiempo de duración de la opción. Entonces, dado esto, vamos a proyectar qué le pasaría a ese activo subyacente de aquí al 2001, que sería el valor de sus contratos.

00:45:20:11 Y allá nos devolvemos, porque recordemos que el árbol binomial se resuelve de derecha a izquierda utilizando todos los días. Ustedes ven acá las fórmulas, diferentes fórmulas ya utilizadas para poder calcular el binomial y llegar a este valor de la opción 3516.

00:45:39:04 Sean interesante. Entonces hicimos los pasos del cuatro al cinco, haciéndolo desde derecha a izquierda, construimos el árbol binomial. Luego no se olvide que por supuesto esto ya lo saca una ley. Yo cuando se los digo, porque este documento lo hicimos previamente antes de saber que y esto es algo excelente.

00:45:58:01 Risk que efectivamente el el real Option Value que es uno de los software que tiene ley de embebidos, efectivamente permite calcular los binomial es también o sea esto ya este excel que hace es nuestro hacerlo en excel, pues que no nos demoramos tanto, pero que si usted tiene unos árboles binomial, piensen ustedes en un ejercicio en el

00:46:14:28 cual proyectemos diez años, 15 años y automáticamente este esto es calcularlo en Excel, pues resulta ser bastante tedioso. Entonces allí hay efectivamente un software de simulación como Risk, pues tiene todo, el todo el potencial para ayudar a la toma de decisiones.

00:46:31:05 Entonces también hay que entender eso. Entonces quedémonos con esto ya para dar un cierre de preguntas al finalizar, que es esta el paso seis? Entonces imagínense que calculamos el árbol binomial, entonces calculamos el valor. Presenté la opción, el tiquete, cierto, el ticket.

00:46:52:10 Entonces cuanto al etiquete, habíamos dicho que es 2762 desde hoy, pero resulta que el valor presente o no de esa decisión, pues tendría para nosotros el valor. Presenté toda esa potencialidad futura que dejamos de ver si o no, pues era etre 3516.

00:47:12:10 Entonces nosotros decimos pues ahora nuestro análisis de resultados, que el valor de la opción de expandirse en mil 960.927 pudo haber sido de 3.003.3516000. Qué nos parece? Digamos interesante a futuro. Esos son los posibles negocios que pudieran existir para esta empresa en ese momento.

00:47:25:16 Entonces la pregunta es la empresa tomó la decisión? Sí, pero obviamente el cuánto costaría o cuánto valdría para usted, la posibilidad es irse o sino expandirse bien. Entonces eso es lo que estamos en este momento valorando el proyecto.

00:47:46:20 Básicamente valdría la empresa operando en Colombia más el derecho, más no la obligación de expandirse en otros lados. Sí, sí. Explicó que estamos orientados siempre hacia la realidad. Tratamos con este ejercicio de lograr ese enfoque practitioner, ese enfoque orientado a la práctica de cómo aplicar las opciones reales en la práctica.

00:48:09:06 Hicimos un ejercicio básico que, por supuesto, seguramente ustedes podrán ver. Tal vez han visto alguna opción de mejora? Claro que sí. Está en las opciones de mejorar. Entonces los invitamos precisamente a que con esta reflexión, esta charla del día de hoy sirva como de motivación para aplicar las opciones reales en otras realidades.

00:48:21:25 Recuerden que existen al menos dos. Utilizamos una A, usamos solo la expansión. Resulta que para este trabajo en el paper ustedes los invito a que lo consulten. Nosotros le identificamos las opciones a todas las fases de la empresa.

00:48:41:01 Ya estábamos hablando de la fase Internacionalización 2001, pero tuvimos más fases de la empresa y ellos tuvieron más opciones. Entonces les voy a contar desde el proyecto de reorganización ellos desde el 2013 al 2017 comenzamos a tener unos problemas de reorganización empresarial en la empresa.

00:48:57:02 Entonces ellos tenían la opción de mantenerse operando o contraer, contraer la operación que tiene más valor, o me mantengo o me contrario. A nivel de operaciones. Vean ustedes que ahí viene la segunda opción. Ustedes pueden llegar después de la recuperación.

00:49:13:27 Digamos que usted ya sale de los proyectos, de las cuestiones difíciles, las condiciones difíciles y luego como empresa toma una decisión de buscar partners. Entonces usted puede estar buscando partners. Entonces identificamos que el 2017 al 2020 se tenía la opción de expandirse nuevamente.

00:49:29:21 O y recordemos que existe una opción siempre para todo. La opción de no decidir, la opción de no hacer nada siempre existe en todo proyecto o decisión, no sea cual es tu opción, pues puedo o no hacer nada.

00:49:43:14 Si no hace nada está tomando una opción. Sí. O sea, no hacer nada es una. Es una opción. Cuánto vale no hacer nada? Si es el tema del pensamiento en opciones reales, los invitamos a que piensen mucho en eso.

00:50:01:09 Y esa es de hecho, la invitación que hacen los académicos y las personas que aplicamos esto en la práctica es bueno. Cuáles son las opciones que tengo entonces con esto? Con esto el día de hoy, siendo las 11 y 51, vamos a dar pues como un un cierre a este tema, porque este es el paso seis del

00:50:18:20 análisis de resultados que hicimos para Chile. Y bueno, agradecerles mucho haberme escuchado en esta orilla para para poder conversar sobre los temas de opciones reales. Ahí están mis datos. Ha sido para mí un gusto aportarles y bueno, si tiene alguna inquietud o pregunta, con gusto estaré allí en el chat.

00:50:40:06 Pues presto a responderla. Muchas gracias, muy amables. Ghoulia. Hola, William. Buenos días. Me alegra saludarte y sí, por acá tenemos algunas preguntas de los asistentes, se las voy a leer la primera pregunta dicen como obtienen la volatilidad de los flujos.

00:51:00:06 Si la persona dice me queda claro que usan simulación de Montecarlo, pero de donde obtienen la variabilidad de sus flujos históricos? Determinista pone entre paréntesis pues Eduardo llega. Hay que hablar de lo mencionado. Si efectivamente la volatilidad se obtuvo desde el punto de vista de la variación que tienen los flujos de caja libre.

00:51:17:09 Esa es una de las precisamente uno de los retos que tiene ese modelo. El modelo toma la volatilidad, o sea, la desviación estándar de los flujos de caja libre para poder calcular ese 62%. Entonces, por eso tienes toda la razón Eduardo, que como se obtienen es un método que llamaríamos bastante como muy rápido.

00:51:38:07 Y por supuesto hay lo que mencionaba ahí hay toda una discusión académica sobre como calcular esa volatilidad, de hecho es donde está el quid del asunto, cómo calcular la volatilidad? Porque tristemente mira lo curioso, acá tenemos aquí el ejercicio del académico sencillo que fue devolverme, como si ya se que el flujo de caja ya existe, o sea

00:51:52:25 , ya existen unos valores históricos contables asociados al cálculo de los entonces la información financiera a la empresa. Pues yo reconstruí el flujo de caja libre. La primera cuestión era reconstrucción histórica en bloque libre. Será que es válido? Ahí va la primera pregunta.

00:52:11:24 Yo al menos parte de unas ventas concretas, de unos cuantos costos concretos. De allí está. Lo segundo es esos flujos de caja históricos. Para ella la fácil es mirar hacia atrás el retrovisor, mirar el retrovisor. Lo más fácil, pero es que las opciones reales están pensadas para ver el panorámico es diferente.

00:52:28:07 Entonces, ver el panorámico implica estimar flujos de caja libre que no existe. Entonces. Lo que hacen generalmente para estimar la volatilidad, por ejemplo, en los activos subyacentes, la más fáciles ver la volatilidad lácteo subyacente. Cuál ha sido la volatilidad promedio del precio del activo?

00:52:44:25 Como yo no tengo un. Yo no estoy listando los contratos. Yo no estoy listando los contratos de internacionalización de la empresa en bolsa. Y yo no sé cuánto están dispuestos los oferentes de a pujar por esos contratos. Por esos contratos me queda muy complicado saber cómo se forman los precios.

00:52:59:09 La formación de precios resulta ser complicadísima y eso precisamente es lo que tratamos de estimar del mercado, porque nuestros modelos de valoración son siempre basados en el mercado. Estamos está valoración de mercado. No sé si creo que allí le respondía Eduardo.

00:53:21:02 Vale, William, muchas gracias. Por acá tenemos otra pregunta y es cuáles son los principales costos asociados a las opciones reales? Costos asociados. Te refieres a entender la pregunta como costo asociado desde el punto de vista de hacer que se ejerzan?

00:53:43:09 Pues si me preguntas a mi serían costos jurídicos, porque es que recuerda que son contratos, son contingencias, decisiones contingentes. En caso de que pase esto, yo quiero obviamente ejercerlas. Entonces el hecho de poder aprove